中加基金：债市涨势迅猛，后劲还足吗？

总的来看，中加固收团队基金经理普遍认为，目前债市风险可控，未来可能会有波折，但前景依旧值得期待。

比如中加固收总监、基金经理闫沛贤在中加聚安季报中就提到，对未来债市并不悲观，但预计行情或较为颠簸，他将继续保持组合的灵活性，延续震荡市的投资思路，积极应对各类行情变化。

据其分析，债市短期矛盾依然在于资金面，中长期则在基本面的趋势；2024年年初地方债提前批已经下达，1月将启动发行工作，同时2023年赤字调整带来的部分增量也将在一季度完成，债市依然面临供给扰动；中长期而言，基本面下行压力较大，但逆周期政策与经济现实的博弈仍在加剧，财政、货币、产业、科技等多方协同的效果有待时间验证。

过去一年，闫沛贤管理的中加纯债、中加聚安60天滚动持有中短债等多只债券基金凭借优异的业绩表现赢得了越来越多持有人的信赖。中加纯债2023年全年净值增长5.71%，近1年、3年、5年业绩均排名同类前6%；中加聚安60天滚动持有中短债A自成立以来，已经取得了不错的投资业绩，近1年收益4.61%，位列同类前6%。且与2022年底相比，中加纯债、中加聚安23年底份额分别增长20.94亿份、1.11亿份（净值增长率来自产品定期报告，排名来自海通证券(600837)，中加纯债同类为纯债债券型，中加聚安同类为短债债券型；数据截至20231231）。

展望未来，中加固收军团核心成员、中加丰润基金经理张楠认为，化解地方政府债务致使原来收益偏高的城投债信用利差普遍压缩，同时也导致银行表内资产收益率下降，净息差压缩。为缓解息差压力，银行下调存款利率，带动全市场无风险利率下行。比较确定的是2024年高收益资产将明显少于2023年。预计2024年经济基本面继续修复，但不对债券构成显著负面影响。需要关注财政政策发力的方向、时点和强度，以及货币政策配合的方式。

张楠管理的中加丰润纯债A，主要以信用债为底仓，基于宏观和行业研判，严格甄别个体信用风险，精选收益相对较高的个券，并根据经济基本面、政策面和资金面的变化动态，把握交易节奏和杠杆水平，择机开展波动交易以增厚收益，23年实现净值增长4.93%，排名同类前13%（净值增长率来自产品定期报告，排名来自海通证券，同类为纯债债券型，数据截至20231231）。

中加丰泽基金经理袁素也认为，经济和政策的博弈仍将持续。过去的一个季度经济环比有所下行，但随着前一年储备的项目和资金的全部到位以及年初经济提振政策的逐步落地，基本面数据可能开始边际改善。市场目前普遍关注当前经济内生动能的修复程度和今年经济增长目标的制定，短期内观望情绪将有所抬头。关注调整中带来的交易机会。

袁素表示，2023年四季度，根据市场变化灵活调整策略，中加丰泽在市场调整的过程中保持了相对谨慎的基础仓位，并把握市场方向进行波段交易。在债券的品种选择方面，在严格甄别信用风险的前提下，结合行业特点，深挖资质佳、久期适当的个券获取票息收益，持仓以中高等级城投债和产业龙头为主。

全年来看，中加丰泽A实现净值增长5.18%，同类排名前12%，近3年、5年净值增长13.5%、21.71%，分别跑赢基准8.45、15.67个百分点，分别排名同类前11%、15%（净值增长率及超基准收益来自产品定期报告，业绩排名来自海通证券，同类为纯债债券型，数据截至20231231）。

中加中证AAA同业存单指数基金经理魏泰源重点分析了后续同业市场走势，预计在保持基础货币增速和名义GDP增速基本匹配的前提下，未来整体宏观流动性或有所收敛，尤其是金融同业市场间的流动性，未来整体资金面或继续呈现紧平衡的态势，总体收益率曲线依然保持较为平坦。

中加中证AAA同业存单指数净值增长2.22%，回顾该基金四季度操作，魏泰源表示，四季度大部分的时间内组合整体保持了相对较为谨慎的操作，期间系统性的降低了组合整体仓位，控制组合回撤，在12月中旬开始组合逐步加仓，博取跨年收益。

看完以上几位基金经理的研判后，小伙伴对债市前景是否多了一点信心？大家不妨在评论区留言，谈谈你们对债市前景的判断吧。